11月25日，蔚來2025年三季度財報顯示，公司業(yè)績呈現(xiàn)明顯改善態(tài)勢。營收、毛利率均穩(wěn)步提升，虧損幅度持續(xù)收窄。蔚來創(chuàng)始人、董事長李斌在業(yè)績電話會上重申，對四季度實現(xiàn)盈利充滿信心，高毛利車型將成核心支撐。值得注意的是，蔚來披露的四季度交付量指引為12萬—12.5萬輛之間，與此前目標相比有所下調(diào)。在業(yè)內(nèi)人士看來，蔚來在四季度實現(xiàn)盈利存在可能性。蔚來現(xiàn)階段的核心挑戰(zhàn)是銷量、產(chǎn)能與戰(zhàn)略之間的平衡，要實現(xiàn)長期健康發(fā)展仍需完善產(chǎn)品矩陣，并確保高端車型產(chǎn)能的穩(wěn)定性。

虧損幅度收窄

蔚來正站在盈利的關(guān)鍵節(jié)點。最新財報數(shù)據(jù)顯示，公司2025年三季度收入217.9億元，同比增長16.7%;綜合毛利率13.9%，環(huán)比增長了近4個百分點，整車毛利率14.7%，創(chuàng)近三年新高。

三季度公司銷售、一般及行政費用為41.847億元，同比增長1.8%;研發(fā)費用為23.906億元，同比下降28%，環(huán)比下降20.5%。蔚來表示，研發(fā)費用下降主要得益于組織優(yōu)化帶來的研發(fā)職能人員成本精減，以及新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)進入不同階段后設(shè)計開發(fā)費用的周期性調(diào)整。

交付量方面，蔚來三季度新車交付87071輛，同比增長40.8%，環(huán)比增長20.8%，按照192億元的汽車銷售收入，單車收入約為22.05萬元。

雖然降本增效也初見成效，但虧損仍在。三季度蔚來凈虧損34.805億元，不過虧損幅度正在收窄，凈虧損同比下降31.2%，環(huán)比下降30.3%。調(diào)整后凈虧損(非公認會計準則)為27.351億元，同比下降38%，環(huán)比下降33.7%。

在經(jīng)歷了長期虧損后，蔚來在2025年下半年就已迎來改善。今年二季度營收達190.1億元，環(huán)比增長57.9%，凈虧損則同比收窄26%至49.95億元。彼時，李斌在財報會上宣布，蔚來將在四季度實現(xiàn)盈虧平衡。

11月25日晚間，李斌在蔚來2025年三季度業(yè)績電話會上仍表示，蔚來有信心在今年四季度盈利。對于信心來源，李斌解釋稱，主要是公司的高毛利車型。例如全新ES8的訂單非常強勁，還有非常多的庫存訂單?！半m然樂道汽車的銷量受到置換補貼退坡的影響，但對總體毛利總額的影響還在公司預(yù)期范圍內(nèi)?！崩畋蟊硎?。

依托高毛利車型放量

據(jù)財報披露，蔚來四季度的交付量指引為12萬—12.5萬輛之間，相比于今年二季度時立下的四季度交付目標15萬輛有所下調(diào)。對此，李斌表示，今年車市的季節(jié)性翹尾效應(yīng)不會像前幾年那樣明顯，所以確實會影響到公司的一些暢銷車型?！盎诂F(xiàn)在的產(chǎn)品布局，我們?nèi)匀幌嘈琶髂甑哪硞€時候我們能做到單月5萬輛的銷量水平?！?/p>

對于實現(xiàn)盈利的路徑，蔚來明年還將有三款大車推出，并依托高毛利車型持續(xù)放量。公司在四季度目標是達到18%左右的整車毛利率，全新ES8交付量在四季度會有躍升，該車型的毛利率將超過20%。李斌稱，大車銷量在公司整體銷量中占比將保持較高水平，“結(jié)合供應(yīng)鏈持續(xù)降本，銷售、研發(fā)、管理費用控制持續(xù)優(yōu)化，2026年公司綜合毛利率有望達到20%”。

此外，蔚來還將持續(xù)聚焦高端純電市場，在有明顯增長空間的市場搶占份額。當下，中國汽車市場純電車型的滲透率持續(xù)提升。中國汽車工業(yè)協(xié)會、中國汽車流通協(xié)會乘用車市場信息聯(lián)席分會發(fā)布的零售量數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，純電大三排SUV銷量達到39921輛，連續(xù)兩個月超越插混、燃油和增程車型。

在費用控制方面，蔚來三季度的銷售、一般及管理費用占到銷售總收入約12%，公司的目標是降至10%;公司在四季度沒有大的市場活動，研發(fā)費用將在四季度和明年都保持在每個季度20億元左右。

高端車型產(chǎn)能是關(guān)鍵

在新能源汽車行業(yè)“淘汰賽”加劇的背景下，蔚來也正在尋求新的增長點。在出海方面，李斌介紹稱，從今年開始，公司在全球開始擴展本地合作伙伴，目前已經(jīng)有十幾個國家和地區(qū)確定了合作伙伴關(guān)系。螢火蟲將依托合作伙伴進入包括歐洲、亞洲、中東、美洲在內(nèi)的國家和地區(qū)，樂道也有進入全球市場的計劃。

“現(xiàn)階段蔚來汽車降本增效顯著，但尚未走出虧損?！碧K商銀行特約研究員張思遠認為，蔚來現(xiàn)階段的核心挑戰(zhàn)是銷量、產(chǎn)能與戰(zhàn)略之間的平衡。短期來看，四季度實現(xiàn)盈利存在可能性，若高毛利車型交付占比大幅提升，蔚來有望通過規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本。但要實現(xiàn)長期健康發(fā)展仍需完善產(chǎn)品矩陣，并確保高端車型產(chǎn)能的穩(wěn)定性?！巴瑫r，優(yōu)化現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，當前367億元的現(xiàn)金儲備與正向經(jīng)營性現(xiàn)金流為戰(zhàn)略調(diào)整提供緩沖，但需加快換電服務(wù)等增值業(yè)務(wù)的盈利轉(zhuǎn)化，構(gòu)建‘整車+服務(wù)’的雙收入引擎?！?/p>

經(jīng)濟學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員盤和林認為，如今燃油車和新能源車的出貨量比例會趨于穩(wěn)定?！氨ＷC公司長期健康發(fā)展的前提，是能夠穩(wěn)定盈利，實現(xiàn)利潤率和現(xiàn)金流為正，通過規(guī)模效應(yīng)來降低成本?！?/p>