連日來(lái)，人民幣匯率不斷走強(qiáng)，創(chuàng)下了14個(gè)月新高，升值預(yù)期即將破“7”。

今年4月，中美貿(mào)易摩擦引發(fā)出口擔(dān)憂，人民幣匯率一度貶值，此后發(fā)布的5月等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期、以舊換新等促消費(fèi)政策階段性效果顯現(xiàn)，加上年底出口數(shù)據(jù)依然亮眼、出口商結(jié)匯意愿增強(qiáng)等，人民幣匯率再次走強(qiáng)。

探究2025年人民幣匯率的波動(dòng)，離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期和美元走弱的影響。一方面，我國(guó)出口強(qiáng)勁，超出了市場(chǎng)預(yù)期，具備經(jīng)濟(jì)基本面向好的支撐;另一方面，美元信用走弱，美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)流動(dòng)性寬松，全球資產(chǎn)存在多元化配置的需求，部分配置美元美債的資本跨境回流至本土。

表現(xiàn)得最為明顯的，是我國(guó)出口商結(jié)匯意愿增強(qiáng)，人民幣升值的趨勢(shì)也將延續(xù)。不過(guò)，資本跨境流動(dòng)的規(guī)模太大或速度太快，未必是監(jiān)管層所樂(lè)見(jiàn)的。目前，我國(guó)央行仍通過(guò)人民幣中間價(jià)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)通過(guò)降低掉期市場(chǎng)貼息來(lái)影響外資流入速度。

未來(lái)，人民幣匯率破“7”似乎沒(méi)有懸念，不過(guò)明年升值的幅度有多大?預(yù)期能否達(dá)到6.5，甚至在更長(zhǎng)周期內(nèi)有沒(méi)有可能升至6.0，目前仍存在一些不確定因素。

德意志銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕認(rèn)為，隨著出口商結(jié)匯意愿增強(qiáng)，人民幣匯率有望修復(fù)2021~2024年貶值壓力的波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)到2026年底人民幣兌美元匯率將升值至6.7，并在2027年底進(jìn)一步升至6.5。重慶市人民政府原市長(zhǎng)黃奇帆則預(yù)言，今后十年，人民幣匯率將逐步升值至6.0左右。

綜合以上觀點(diǎn)來(lái)看，首先要考慮到我國(guó)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，央行是否會(huì)允許人民幣匯率破“7”?12月23日，我國(guó)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)較前一交易日調(diào)升49個(gè)基點(diǎn)，報(bào)價(jià)7.0523?？梢院侠聿聹y(cè)，人民幣匯率升值的趨勢(shì)可能延續(xù)，但速度大概率是緩慢的。其次是基本面是否支持人民幣匯率走強(qiáng)?中長(zhǎng)期來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，若增量政策加持，內(nèi)需疲軟與信貸需求低迷的狀況得以逆轉(zhuǎn)，人民幣匯率升值則具備經(jīng)濟(jì)基本面支撐。

值得關(guān)注的是，人民幣升值如何對(duì)資本市場(chǎng)形成影響。短期內(nèi)，股市表現(xiàn)可能會(huì)獲得提振，使得以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)出現(xiàn)同向升值，前提是基本面不發(fā)生背離。國(guó)際投行高盛曾就美股做過(guò)一個(gè)復(fù)盤(pán)研究，顯示匯率上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，股票估值則提升3%~5%。

此外，人民幣升值還可能帶來(lái)跨境投資的換匯成本增加。比如，港股通、跨境理財(cái)通、互認(rèn)基金等資金跨境投資，持股期間人民幣匯率升值，最終收益率可能會(huì)打折扣。