2月24日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新貸款市場報價利率(LPR)，其中，1年期LPR為3%，5年期以上LPR為3.5%。本月兩個期限LPR均與上月持平，并且已連續(xù)第9個月“按兵不動”。

“2月份兩個期限品種的LPR報價保持不變，符合市場預(yù)期?！痹跂|方金誠首席宏觀分析師王青看來，這背后有兩個直接原因。一是2月份以來政策利率，即央行7天期逆回購利率保持穩(wěn)定，這意味著2月份LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報價會保持不動。二是盡管受央行在春節(jié)前較大規(guī)模投放流動性等影響，近期包括1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要中長端市場利率略有下行，但最新數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于歷史最低位，當(dāng)前報價行缺乏主動下調(diào)LPR報價加點的動力。

招聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家董希淼認為，政策基調(diào)微調(diào)以及現(xiàn)有利率水平處于低位也是重要因素。從政策基調(diào)看，在《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，2026年社會綜合融資成本從此前的“穩(wěn)中有降”調(diào)整為“低位運行”，更注重提升現(xiàn)有政策的效率，而非簡單加碼。LPR維持不變，符合當(dāng)前政策思路。從利率水平看，當(dāng)前利率水平已較低，LPR下降的緊迫性不強。最新數(shù)據(jù)顯示，2026年1月，企業(yè)新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.2%，比上年同期低約20個基點;個人住房新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率為3.1%，與上年同期基本持平。

“受出口持續(xù)偏強、以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動，2025年宏觀經(jīng)濟頂住外部經(jīng)貿(mào)波動壓力及國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整等影響，順利完成全年經(jīng)濟增長目標(biāo)。此外，2026年1月，央行根據(jù)經(jīng)濟金融形勢需要，先行推出一攬子結(jié)構(gòu)性貨幣政策，強化對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。這些都是影響LPR報價自2025年6月以來一直沒有變化的重要原因。”王青認為，展望后續(xù)市場走向，短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期，政策利率和LPR報價有望保持穩(wěn)定。

2025年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。董希淼表示，2025年以來，一攬子重磅政策陸續(xù)出臺，其政策效應(yīng)還需要進一步發(fā)揮。加強存量政策執(zhí)行落實和持續(xù)優(yōu)化，是2026年宏觀政策重要著力點。在此過程中，適時實施降準降息尤其是引導(dǎo)LPR穩(wěn)中有降，仍然具有空間和可能。

那么，進一步降息降準的空間能有多大?在1月15日召開的國新辦新聞發(fā)布會上，中國人民銀行副行長鄒瀾回應(yīng)稱，今年還有一定的空間。從法定存款準備金率看，目前金融機構(gòu)的法定存款準備金率平均為6.3%，降準仍然有空間。從政策利率來看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩(wěn)定，美元處于降息通道，總體來看匯率不構(gòu)成很強的約束;內(nèi)部約束方面，2025年以來銀行凈息差已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，連續(xù)兩個季度保持在1.42%，2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長期存款到期重定價，1月份人民銀行也下調(diào)了各項再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明分析，在當(dāng)下實體經(jīng)濟融資成本已相對較低，而銀行息差有待修復(fù)的環(huán)境下，國內(nèi)降息的緊迫性并不強，實際操作節(jié)奏可能取決于信貸需求修復(fù)情況，需關(guān)注一季度各項金融數(shù)據(jù)成色。王青表示，伴隨美國高關(guān)稅對全球貿(mào)易和我國出口負面影響的逐步顯現(xiàn)，二季度宏觀經(jīng)濟可能出現(xiàn)一定下行壓力，屆時不排除逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力的可能。