當(dāng)AI(人工智能)技術(shù)以指數(shù)級(jí)速度重構(gòu)產(chǎn)業(yè)格局、抹平軟件與算法的競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻，資本市場(chǎng)的估值邏輯也在發(fā)生變化，一批具備“重資產(chǎn)、低淘汰”特征的“HALO”資產(chǎn)異軍突起，成為資金追捧的新焦點(diǎn)。

HALO是“Heavy Assets，Low Obsolescence”的縮寫(xiě)，即“重資產(chǎn)、低淘汰”?！癏ALO”概念的興起，是AI技術(shù)革命在資本市場(chǎng)中引發(fā)的底層投資邏輯遷移——具有高壁壘有形資本且難以被AI替代的傳統(tǒng)重資產(chǎn)企業(yè)，重新獲得了全球投資者的廣泛關(guān)注，例如能源與電網(wǎng)、儲(chǔ)能、關(guān)鍵戰(zhàn)略資源、高端制造等核心領(lǐng)域。

筆者認(rèn)為，“HALO”資產(chǎn)已快速崛起成為全球資本市場(chǎng)的關(guān)注核心，這并非偶然，而是多重因素疊加作用的結(jié)果，具體可歸結(jié)為三大原因：

第一，AI應(yīng)用深度滲透引發(fā)行業(yè)洗牌，輕資產(chǎn)賽道盈利不確定性加劇。AI技術(shù)突破后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，不僅重構(gòu)了各行各業(yè)的發(fā)展模式，更對(duì)部分“輕資產(chǎn)、高增長(zhǎng)”行業(yè)形成顛覆性沖擊。諸如傳統(tǒng)軟件服務(wù)、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)處理等依賴人力與簡(jiǎn)單技術(shù)的輕資產(chǎn)領(lǐng)域，其核心業(yè)務(wù)可被AI智能體快速替代，盈利穩(wěn)定性大幅下降，投資者出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求，主動(dòng)降低了對(duì)該類資產(chǎn)的配置比例。

第二，AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)催生能源基建剛需，海外能源瓶頸凸顯“HALO”資產(chǎn)價(jià)值。AI產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展伴隨著電力需求的大幅增長(zhǎng)。據(jù)測(cè)算，2026年全球AI相關(guān)用電占比顯著提升，而海外多數(shù)地區(qū)面臨電網(wǎng)擴(kuò)容滯后、核心電力設(shè)備短缺等來(lái)自基建層面的制約，加大能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為必然趨勢(shì)。

第三，宏觀環(huán)境與市場(chǎng)邏輯切換，重資產(chǎn)的戰(zhàn)略稀缺性重新定價(jià)。過(guò)往低利率、高流動(dòng)性環(huán)境下，市場(chǎng)更偏好輕資產(chǎn)的高彈性增長(zhǎng)，而當(dāng)前隨著供應(yīng)鏈本土化趨勢(shì)日益明顯，具備高壁壘、穩(wěn)定現(xiàn)金流的重資產(chǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值得到凸顯?！癏ALO”資產(chǎn)所具備的“重資產(chǎn)、低淘汰”屬性，契合市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)健增值”的需求，符合長(zhǎng)期投資邏輯。例如，電力變壓器、智算中心配套基建、核心工業(yè)制造設(shè)備等資產(chǎn)，難以被快速?gòu)?fù)制，且其資產(chǎn)壽命長(zhǎng)、不易被技術(shù)迭代顛覆，能夠跨越多輪技術(shù)周期保持長(zhǎng)期價(jià)值。

今年《政府工作報(bào)告》提出，實(shí)施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程，加強(qiáng)全國(guó)一體化算力監(jiān)測(cè)調(diào)度，支持公共云發(fā)展。這在一定程度上為“HALO”資產(chǎn)領(lǐng)域帶來(lái)明確政策指引。AI越發(fā)展，越離不開(kāi)物理世界的基礎(chǔ)設(shè)施，資金從輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)向看得見(jiàn)、摸得著、替代不了的硬資產(chǎn)，是在當(dāng)前市場(chǎng)中規(guī)避波動(dòng)、追求長(zhǎng)期確定性的理性布局。

此外，資本市場(chǎng)的估值邏輯始終與產(chǎn)業(yè)發(fā)展同頻共振。實(shí)質(zhì)上，“HALO”資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)崛起，不僅標(biāo)志著市場(chǎng)回歸價(jià)值本質(zhì)，更彰顯實(shí)體資產(chǎn)在科技時(shí)代的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于投資者而言，應(yīng)把握AI時(shí)代產(chǎn)業(yè)變革的機(jī)遇，理性看待“HALO”資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值，聚焦具備核心壁壘、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的;對(duì)于相關(guān)企業(yè)而言，應(yīng)依托政策紅利，加大技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)能布局，提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，充分釋放“HALO”資產(chǎn)的價(jià)值潛力。在產(chǎn)業(yè)賦能、政策支撐與資金推動(dòng)下，“HALO”資產(chǎn)有望成為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎之一，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供堅(jiān)實(shí)支撐。