5月20日，國際金價延續(xù)跌勢，國內(nèi)多家金店品牌金飾價格出現(xiàn)下調(diào)，品牌金店金價下跌12元至24元/克不等?！敖袢战饍r”行情顯示，老鳳祥金價報1373元/克，較前一日便宜19元/克，周大福報1380元/克，較前一日便宜16元/克。

目前，周大福(1929.HK)、六福集團(0590.HK)等港股上市的黃金珠寶企業(yè)，以及老鳳祥(600612)、周大生(002867)、中國黃金(600916)、潮宏基(002345)、菜百股份(605599)、明牌珠寶(002574)等A股上市企業(yè)已陸續(xù)披露2026年一季度財報或一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。

上述六家A股上市的黃金珠寶品牌，總營收約487.68億元，歸母凈利潤總和約16.78億元。

2026年第一季度，由于外部不確定性加劇，黃金價格處于前所未有的高位且波動顯著，品牌金店金價突破過1700元/克。有企業(yè)在財報中提及，高金價對珠寶首飾零售消費的抑制效應(yīng)明顯，下游加盟經(jīng)銷商在門店消費需求不振、補貨意愿低迷的雙重影響下，普遍采取去庫存策略，行業(yè)整體面臨較大壓力。

在此背景下，黃金消費呈現(xiàn)消費冷投資熱，在開店的同時，黃金珠寶品牌也在調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，低效渠道加速出清，一季度黃金珠寶品牌關(guān)閉的門店近千家。

消費冷投資熱的行業(yè)基本面

據(jù)中國黃金協(xié)會5月9日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國黃金消費量303.292噸，同比增長4.41%。其中，黃金首飾84.620噸，同比下降37.10%，而黃金投資需求強勁，金條、金幣成為市場熱門投資品類，數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國金條及金幣202.062噸，同比增長46.40%。

行業(yè)需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，直接傳導(dǎo)至上市公司業(yè)績端。據(jù)澎湃新聞記者統(tǒng)計，一季度黃金珠寶品牌營收規(guī)模分化明顯，中國黃金、菜百股份、老鳳祥營收均超100億元，明牌珠寶營收規(guī)模相對較小，同比表現(xiàn)上，菜百股份營收增速最快，老鳳祥、周大生營收則同比下滑。歸母凈利潤方面，明牌珠寶增速最高，老鳳祥歸母凈利潤同比下滑10.76%。

營收規(guī)模最大的中國黃金在財報中表示，營收增長是因報告期直營、銀行、電商等渠道營業(yè)收入增加。該季度，中國黃金的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-9.43億元，同比惡化，主要因存貨大幅增加。

老鳳祥是上述六家中歸母凈利潤最大的企業(yè)，一季度歸母凈利潤5.47億元，但該公司營收及歸母凈利潤雙降，主要是因為銷售商品現(xiàn)金流入減少及金融資產(chǎn)公允價值與投資收益大幅惡化。

明牌珠寶營收同比下降，但歸母凈利潤實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，主要得益于成本控制、投資收益增加、壞賬減少及營業(yè)外收入提升。2023年，明牌珠寶跨界光伏行業(yè)，業(yè)績持續(xù)承壓。在5月13日的業(yè)績會上，高管向投資者致歉，稱投資光伏本意是做強上市公司，但市場變化遠超預(yù)期，對公司造成壓力。高管表態(tài)，黃金珠寶一直是公司主業(yè)，會繼續(xù)深耕。

港股上市公司周大福披露的2026年3月31日止三個月(2026財年第四季度)未經(jīng)審核主要經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，該季度整體零售值同比下降1.5%。其中，中國內(nèi)地零售值下降8.2%，占集團零售值83.7%;中國香港、中國澳門及其他市場零售值增長58.5%，占集團零售值16.3%。周大福表示，該季度中國內(nèi)地直營店于季內(nèi)的同店銷售輕微增長0.2%，而加盟店的同店銷售則下跌5.8%。香港及澳門的同店銷售受惠于消費氣氛向好及客流維持強勁，同比增長40.1%。

六福集團2026財年第四季度(2026年3月31日止三個月)報告顯示，該公司整體零售值按年升19%，零售收入升36%，同店銷售升33%。報告提及，該季度黃金及鉑金產(chǎn)品零售值占比升至82%(上季78%)，主因投資金產(chǎn)品銷售強勁;定價首飾占比降至18%。

頭部品牌合計凈關(guān)店近千家

黃金珠寶品牌在一季度依然在收縮低效渠道，聚焦優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點，總計關(guān)店近千家。

5月18日，周大生在業(yè)績會上回應(yīng)“去年公司關(guān)店五百多家，主要受哪些因素影響，預(yù)計今年關(guān)店情況是否會好轉(zhuǎn)”的提問，周大生表示，第一是銷售偏弱，第二是加盟商店面合并，小店合并，公司的加盟商數(shù)量并沒有減少。周大生認為，隨著黃金首飾消費好轉(zhuǎn)，關(guān)店情況也會好轉(zhuǎn)。

截至2026年3月31日，周大生品牌終端門店總數(shù)為4193家，其中加盟門店3803家，自營門店390家，較年初凈減少286家。

中國黃金披露的數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，公司凈關(guān)店203家。

周大福在公告中表示，持續(xù)優(yōu)化零售點網(wǎng)絡(luò)，關(guān)閉表現(xiàn)欠佳門店，于核心地段開設(shè)高生產(chǎn)力門店，以維持市場領(lǐng)導(dǎo)地位并加強零售網(wǎng)絡(luò)組合韌性。截至2026年3月31日，周大福集團零售網(wǎng)點總計5689家，四季度(截至3月31日數(shù)據(jù))周大福在中國內(nèi)地凈關(guān)閉128家。2026財政年度，周大福集團凈關(guān)閉969個零售點。

老鳳祥方面，截至2026年3月末，“老鳳祥”品牌共計擁有連鎖營銷網(wǎng)點達到5170家，該公司著重布局“藏寶金”、“鳳祥喜事”主題店的發(fā)展，升級傳統(tǒng)店，以適應(yīng)新的消費場景，加盟網(wǎng)點凈減少185家。

此外，豫園股份截至一季度末的珠寶時尚門店共計3771家，其中加盟店3518家。與2025年末相比凈減少192家。

以此計算，上述行業(yè)一季度減少的門店數(shù)量近千家。

“高毛利”產(chǎn)品抗壓，助力利增

老鋪黃金的成功讓其他品牌看到古法金、硬金等高毛利品類的抗壓能力，這類產(chǎn)品能有效對沖金價波動影響，也能讓公司毛利率同步改善。

聚焦時尚金飾與高工費產(chǎn)品的潮宏基一季度表現(xiàn)亮眼，盈利彈性位居行業(yè)前列。該公司在財報中表示，收入以及凈利潤的增長，主要源自公司核心業(yè)務(wù)“潮宏基”珠寶的貢獻。報告期內(nèi)，公司毛利較高的時尚珠寶首飾收入超過30%的增長，帶來毛利額的增加，而公司費用支出相對穩(wěn)定，整體凈利潤增速高于營業(yè)收入增速。

潮宏基表示，將逐步提升一口價產(chǎn)品的銷售占比。此外，該公司正探索“非遺工藝館”的高端體驗零售，自2026年啟動以來，目前已在上海、鄭州落地兩家門店。

周大生一季度營收同比下降超兩成，但歸屬于上市公司股東的凈利潤2.93億元，同比增長16.38%，這個盈利能力超過了中國黃金。周大生在財報中表示，營收下滑是受加盟渠道收入下滑拖累，但得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道貢獻變化及金價紅利釋放，公司整體毛利率提升至39.43%，有效對沖了收入下滑帶來的盈利壓力。

上月，周大生還發(fā)布公告稱，周大生主品牌、周大生經(jīng)典加盟渠道按克工費計價類黃金產(chǎn)品的品牌使用費統(tǒng)一從12元/克調(diào)整為24元/克，按件計價類黃金產(chǎn)品品牌使用費標準維持不變。

周大福品牌的定價黃金(一口價黃金)占比也在不斷提高。

5月6日，周大福發(fā)布的盈喜公告顯示，截至2026年3月31日止年度凈溢利預(yù)計比去年增加約45%–55%，主要歸因一是金價上漲、零售業(yè)務(wù)及定價首飾的銷售結(jié)構(gòu)更趨有利，從而帶動毛利率提升;二是嚴格的成本管理所帶來的營運杠桿效應(yīng)。

接下來金價波動還會繼續(xù)影響黃金品牌嗎?

周大生在4月30日披露的投資者關(guān)系活動記錄表顯示，有投資人問及如何看待金價波動及稅改政策對經(jīng)營的影響，對此，周大生表示，金價是對黃金珠寶行業(yè)經(jīng)營影響最大的變量。2026年金價繼續(xù)大幅上漲對行業(yè)的邊際影響降低;2025年11月黃金稅改政策落地后，終端適應(yīng)速度快于預(yù)期，零售價加稅傳導(dǎo)后，從自營數(shù)據(jù)看，銷量仍保持上升，預(yù)計稅改的影響將逐步被市場消化。