5月25日，央行開展6000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作，同時開展2580億元7天期逆回購操作。因當日有5000億元MLF以及10億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放3570億元。專家表示，臨近月末跨月時點，央行將繼續(xù)多措并舉，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，確保流動性處于充裕水平。

加大投放力度

本周公開市場到期量顯著增加，7天期逆回購將到期3045億元，周一至周五分別為10億元、5億元、500億元、1000億元、1530億元。從5月25日看，央行不僅加量續(xù)做1000億元MLF，同時加大7天期逆回購?fù)斗拧?/p>

在近期央行公開市場各項操作持續(xù)調(diào)減的背景下，5月MLF加量續(xù)做，超出市場預(yù)期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月兩個期限品種的買斷式逆回購大幅縮量1萬億元，體現(xiàn)出當月央行在中期流動性操作上呈現(xiàn)“收短放長”的特點。本月MLF操作規(guī)模加碼，既反映了貨幣政策與財政政策協(xié)同發(fā)力，也體現(xiàn)出貨幣金融對實體經(jīng)濟的精準支持。此外，為對沖稅期擾動等因素，近期央行也適度加大了公開市場質(zhì)押式逆回購操作力度。

“通過MLF補充中長期流動性，既支持銀行信貸投放和承接政府債券發(fā)行，也有助于穩(wěn)定市場對中長期資金面的預(yù)期。同時，前期央行通過回籠短期、中短期資金，引導(dǎo)市場利率向政策利率合理回歸，也防范了資金空轉(zhuǎn)和過度加杠桿?！闭新?lián)首席經(jīng)濟學家董希淼說。

當前市場利率正逐步向政策利率靠攏。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日收盤，銀行間市場1天期債券質(zhì)押式回購利率(DR001)報1.3290%，7天期債券質(zhì)押式回購利率(DR007)報1.3936%。

保持流動性合理充裕

專家表示，隨著前期中長期流動性持續(xù)回籠，銀行間市場超季節(jié)性寬松的流動性環(huán)境或?qū)⒅鸩交貧w中性。與此同時，央行將繼續(xù)保持靈活精準的貨幣政策操作思路，運用各類政策工具保持市場流動性合理充裕，避免資金面出現(xiàn)較大波動。

“自5月25日起，市場進入了7天期逆回購跨月階段，在此期間市場機構(gòu)對央行投放的基礎(chǔ)貨幣需求會明顯提升。預(yù)計在5月下旬的多數(shù)時間，DR利率會穩(wěn)健上行，且7天期逆回購?fù)斗乓?guī)模也會恢復(fù)并保持在正常水平?！惫獯笞C券固定收益首席分析師張旭說。

需要注意的是，天風證券固收首席分析師譚逸鳴提示，隨著銀行間市場流動性持續(xù)消耗，“緩沖墊”或?qū)⒆儽?，在稅期、跨月等?jié)點，資金面波動可能加大。此外，市場對資金面寬松的一致預(yù)期有所松動，交易行為的轉(zhuǎn)變也可能帶來新的波動。

往后看，中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，隨著貨幣政策框架的改革完善，央行將通過調(diào)控中長期流動性，管理銀行間市場流動性的“基準水位”，以調(diào)控資金利率的中樞水平;同時，依托7天期逆回購?fù)斗?，充分滿足短期流動性需求，以穩(wěn)定資金利率的波動。