全球半導(dǎo)體板塊的持續(xù)升溫帶火了相關(guān)杠桿ETF，但透過數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，這類工具背后的投資者生態(tài)卻呈現(xiàn)出鮮明的“散戶化”特征

業(yè)內(nèi)人士稱，杠桿ETF是一把典型的“雙刃劍”，在市場上行階段能夠放大收益，但在市場波動下行時也會成倍放大虧損。當(dāng)前，市場分歧持續(xù)加劇，疊加多重不確定性因素擾動，杠桿ETF的潛在風(fēng)險愈發(fā)凸顯，投資者應(yīng)高度警惕

今年以來，隨著人工智能產(chǎn)業(yè)迭代、相關(guān)需求全面爆發(fā)，全球半導(dǎo)體板塊持續(xù)走強。在此背景下，具備高彈性特征的半導(dǎo)體杠桿ETF成為資金追逐的焦點，海外市場多只相關(guān)產(chǎn)品今年以來規(guī)模大增。

本輪杠桿ETF行情呈現(xiàn)鮮明的散戶主導(dǎo)特征，個人資金成為入場主力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，自帶杠桿屬性的交易工具是一把“雙刃劍”，在放大收益的同時，其每日調(diào)倉、波動加劇、流動性失衡等潛在風(fēng)險持續(xù)暴露，短期劇烈回撤、走勢異常背離等現(xiàn)象頻發(fā)，為這場散戶主導(dǎo)的資金狂歡埋下多重隱患。

杠桿ETF規(guī)模快速擴容

今年5月27日，16只聚焦三星電子、SK海力士的2倍杠桿及反向ETF在韓國上市。新品上市首日便引爆市場熱度，16只產(chǎn)品合計資產(chǎn)規(guī)模直接突破4.3萬億韓元(約合28.76億美元)，開局表現(xiàn)十分亮眼。

此后，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長。韓國交易所披露的數(shù)據(jù)顯示，在6月8日至6月12日，僅KODEX、TIGER兩大主流品牌的4只單一股票杠桿ETF累計交易額就達(dá)到33.65萬億韓元，與同期韓國綜合指數(shù)頭部權(quán)重個股的整體交易水平持平。

美股和港股市場的半導(dǎo)體杠桿ETF同樣迎來資金涌入。截至6月18日，美股三倍做多半導(dǎo)體ETF資產(chǎn)規(guī)模攀升至335.53億美元，較去年末的126.77億美元增長164.7%。同日，港股市場的南方兩倍做多海力士ETF資產(chǎn)規(guī)模達(dá)144.18億美元，相較去年末6.36億美元的規(guī)模增長21.7倍;南方兩倍做多三星電子ETF規(guī)模達(dá)44億美元，在5月規(guī)模增長215.96%的基礎(chǔ)上，6月以來再度斬獲超過50%的規(guī)模增幅。

此外，一只專屬A股光模塊龍頭的海外杠桿產(chǎn)品浮出水面。美國知名杠桿產(chǎn)品發(fā)行商ProShares日前提交文件，計劃推出追蹤光模塊龍頭中際旭創(chuàng)單日表現(xiàn)兩倍的杠桿ETF。根據(jù)披露信息，該基金暫定名稱為ProShares Ultra ZhongjiInnolight，核心目標(biāo)是單日內(nèi)基金凈值達(dá)到中際旭創(chuàng)股票當(dāng)日收益率的2倍(扣除費用前)。

半導(dǎo)體板塊的持續(xù)升溫帶火了相關(guān)杠桿ETF，但透過數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，這類工具背后的投資者生態(tài)卻呈現(xiàn)出鮮明的“散戶化”特征。一位資深外資基金經(jīng)理稱，養(yǎng)老金等長期資金基于風(fēng)險收益特征不匹配，基本不參與杠桿ETF配置，這類產(chǎn)品的主要需求來源是個人投資者。

韓國金融監(jiān)督院(FSS)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)直觀印證了這一市場特征，2026年5月27日至6月12日，個人投資者對上述16只新上市杠桿ETF的凈買入額高達(dá)8.2萬億韓元，占市場總凈買入額的92.7%。

機構(gòu)多空分歧持續(xù)激化

在散戶資金追高的同時，全球半導(dǎo)體賽道卻出現(xiàn)較大的市場分歧。

美國銀行最新發(fā)布的6月全球基金經(jīng)理調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，高達(dá)80%的受訪基金經(jīng)理認(rèn)為“做多全球半導(dǎo)體”是當(dāng)下市場最擁擠的交易，這一數(shù)據(jù)不僅連續(xù)2個月位居榜首，更創(chuàng)下該調(diào)查開展以來的歷史紀(jì)錄。在擁擠交易和潛在泡沫的擔(dān)憂下，機構(gòu)避險情緒有所升溫，數(shù)據(jù)顯示，受訪基金經(jīng)理對科技板塊的超配比例從5月的33%回落至26%，全球股票整體超配比例也從50%降至38%，體現(xiàn)出明顯的短期防御性調(diào)倉特征。

瑞銀在近期發(fā)布的全球股票策略報告中給出了看多半導(dǎo)體的幾個理由：首先，相對估值仍有吸引力，全球半導(dǎo)體板塊相對于整個市場的市盈率溢價約為17%，僅略高于10%的歷史均值;其次，超大規(guī)模云計算企業(yè)的資本開支得到市場認(rèn)可，今年一季度財報顯示，超大規(guī)模企業(yè)都大幅上調(diào)了資本開支指引;最后，半導(dǎo)體的潛在市場空間仍然合理，如果半導(dǎo)體和軟件是新石油，那么兩者合計占全球GDP的比重可能從目前的約3%上升到2030年的4%。

不過，知名宏觀策略師西蒙·懷特則對當(dāng)前市場環(huán)境表示擔(dān)憂。他表示，隨著全球通脹重新抬頭，市場中的“過剩流動性”已見頂并進入下行趨勢，流動性退潮疊加倉位極度擁擠，可能將當(dāng)前擁擠度最高、估值最貴的AI與半導(dǎo)體板塊推向極度危險境地。

杠桿工具“雙刃劍”效應(yīng)凸顯

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，杠桿ETF是一把典型的“雙刃劍”，在市場上行階段能夠放大收益，但在市場波動下行時也會成倍放大虧損。尤其是當(dāng)前市場分歧持續(xù)加劇，疊加多重不確定性因素擾動，杠桿ETF的潛在風(fēng)險愈發(fā)凸顯，投資者應(yīng)高度警惕。

近期的海外市場波動，已直觀體現(xiàn)出杠桿產(chǎn)品的巨大風(fēng)險。韓國金融監(jiān)督院6月18日發(fā)布報告稱：5月27日至6月12日，三星電子正股最大回撤為18.0%，對應(yīng)的2倍杠桿ETF回撤幅度高達(dá)35.9%;SK海力士正股回撤19.1%，其杠桿ETF回撤更是達(dá)到38%。韓國金融監(jiān)督院多次警示，在個股±30%的漲跌幅限制規(guī)則下，2倍杠桿產(chǎn)品單日理論最大虧損可達(dá)60%。

值得注意的是，今年6月初，一只追蹤SK海力士的杠桿ETF連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)與正股走勢完全背離的極端異常波動。6月8日，SK海力士正股下跌近8%，該ETF卻逆勢飆升近50%;次日，正股大漲超13%，該ETF卻一度暴跌40%。

該ETF管理方韓國投資管理公司將原因歸結(jié)為做市系統(tǒng)流動性不足，在收盤競價等做市商無報價義務(wù)的時段，大量市價買入訂單將價格推至遠(yuǎn)高于公允價值的水平，形成嚴(yán)重溢價，次日流動性恢復(fù)后價格急速“糾錯”，導(dǎo)致前期追高的投資者遭受重大損失。

滬上一位基金分析人士分析了杠桿ETF蘊藏的風(fēng)險：首先，杠桿ETF采用每日調(diào)倉的衍生品結(jié)構(gòu)，高波動環(huán)境下時間衰減會侵蝕長期收益，即便標(biāo)的股價回到原點，凈值也可能虧損;其次，杠桿產(chǎn)品漲跌雙向放大，當(dāng)前半導(dǎo)體估值已處高位，一旦回調(diào)沖擊將極為劇烈，且規(guī)模膨脹后若遇到集中贖回，可能引發(fā)流動性螺旋;最后，在韓國等市場，杠桿產(chǎn)品交易規(guī)模已接近龍頭個股水平，大量散戶集中押注形成正反饋循環(huán)，上漲時放大買盤，下跌時觸發(fā)止損盤加速下行，其中蘊藏的風(fēng)險不容忽視。

“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多、分布廣泛，深度嵌套于復(fù)雜的全球化分工體系之中，這意味著投資者面臨的風(fēng)險因素非常復(fù)雜。無論是相關(guān)企業(yè)財報指引不及預(yù)期，還是一些政策上的變化，都可能瞬間打破原有的定價邏輯與估值框架，從而引發(fā)市場劇烈波動?！被堇砑瘓F投資組合總監(jiān)盛今表示。